店湾信息门户网 > 综合 > 牛市不常有,牛股一直在!为131只翻倍股寻一条主线

牛市不常有,牛股一直在!为131只翻倍股寻一条主线

发布时间:2019-11-03 12:47:53

热度:1883

资料来源:国泰君安证券研究

id:gtjaresearch

这些牲畜究竟是怎么炼成的?他们有什么特点?

国泰君安战略团队本周发布了一份轰动性报告,“行业集中度在提高吗?”对过去五年翻了一番的128只股票的业绩进行统计后发现,产业结构的优化是总公司股价表现优异的关键因素。

我们还在上一份报告中重申了这一观点,即少数公司的“赚钱时代”“|君主的七个团队对2019年赛季中期的解读:

在经济增长放缓的环境下,主导企业会在一定程度上挤出弱势企业的市场份额,从而逆势获得增长。在未来一段时间内,一级优势企业的市场状况将继续,而缺乏竞争优势的二、三级企业将继续萎缩。

工业集中度的提高还会发生在其他什么行业?

基于过去10年中公共基金持股比例高、行业地位高、市值相对较大的选股标准,不包括自2014年以来上市或经历重大资产重组的公司,我们构建了900只核心股票的股票池。

该股票池中样本公司的总市值占整个a股总市值的65%,2018年扣除非净利润占a股总市值的78%,这是一个很强的代表性。

其中,131只股票涨幅超过100%。

根据这些公司的基本面和股价上涨的原因,我们将它们分为13类:

1.水产养殖产业链

2、强势周期技术股

3.对价格敏感的定期股票

4.白酒

5.受欢迎的食物

6.可选消费品

7、消费者属性医学

8.高端服务

9.消费电子产品

11.电子设备

12.软件

13.工业服务和产品

▼自2015年以来增长超过100%

水产养殖产业链的主要目标

数据来源:风,国泰君安证券研究

▼自2015年以来增长超过100%

主要强势周期科技股

数据来源:风,国泰君安证券研究

▼自2015年以来增长超过100%

主要价格敏感周期股票

数据来源:风,国泰君安证券研究

▼自2015年以来增长超过100%

主要白酒目标

数据来源:风,国泰君安证券研究

▼自2015年以来增长超过100%

消费品的主要目标必须选择

数据来源:风,国泰君安证券研究

▼自2015年以来增长超过100%

主要可选消费品目标

数据来源:风,国泰君安证券研究

▼自2015年以来增长超过100%

主要消费药品份额

数据来源:风,国泰君安证券研究

▼自2015年以来增长超过100%

主要高端服务目标

数据来源:风,国泰君安证券研究

▼自2015年以来增长超过100%

主要消费电子产品目标

数据来源:风,国泰君安证券研究

▼自2015年以来增长超过100%

主要电子设备目标

数据来源:风,国泰君安证券研究

▼自2015年以来增长超过100%

主要软件目标

数据来源:风,国泰君安证券研究

▼自2015年以来增长超过100%

主要工业产品和服务目标

数据来源:风,国泰君安证券研究

在上述12个主题下表现良好的公司都有一个共同的特点,即行业格局良好,总公司的市场份额持续增加,或者行业集中度保持在较高水平。

换句话说,良好的产业结构是公司获得超额回报的基础。

例如,沐源在中国水产养殖产业链中的上市比例从2013年的0.18%大幅上升至2018年的1.6%。

▼沐源在市场上的份额迅速增加

数据来源:风,国泰君安证券研究

就周期产品而言,海螺水泥销售额占水泥行业2018年全国产量的13.5%,高于2013年的9.4%。

ⅰ.海螺水泥产量在中国持续增长

数据来源:风,国泰君安证券研究

在白色电力行业,空调行业的三大龙头企业格力、美的和海尔的市场份额在过去10年一直保持在60%以上的高水平。海尔、美美和海信在冰箱行业保持了约45%的市场份额。海尔和美国在洗衣机行业的市场份额从2008年的约35%上升到目前的约55%。

ⅰ.白色电力产业集中度保持高水平

数据来源:风,国泰君安证券研究

在金融领域,平安在a股上市保险公司的利润和营业收入份额持续增加,利润份额从2010年的约30%上升至2018年的约70%。

一、中国平安在a股保险公司的收入和利润增长

数据来源:风,国泰君安证券研究

高端电子制造业在中国安全产品中的市场份额从2007年的2%上升到2017年的22%。

▼两家领先证券公司的市场份额继续增加

数据来源:风,国泰君安证券研究

然而,免税、机场、水电、血液制品、品牌中药等行业。具有资源垄断、车牌垄断、老字号垄断等特点。

一个好的产业结构意味着它的盈利能力有更多的优势。

我们选取了130家核心目标公司、所有900家公司的核心股票池以及所有a股非金融石油石化上市公司,对2010年以来的非净资产收益率水平进行了分析。

从净资产收益率的绝对水平来看,2010年以来业绩良好的核心目标的平均净资产收益率约为18%,核心股票池的平均净资产收益率约为13%,所有非金融类石油石化上市公司的平均净资产收益率约为8%。业绩良好的核心目标盈利能力具有显著优势。

业绩较好的核心目标——净资产收益率(roe)继续逆趋势上升。

数据来源:风,国泰君安证券研究

然而,从净资产收益率的变化趋势来看,表现良好的核心目标净资产收益率自2010年以来一直保持稳定,核心目标净资产收益率从2010年的约16%降至目前的约11%,全非金融类石油石化净资产收益率从2010年的约11%降至目前的约7%。

可以看出,在产业结构优化或保持良好的条件下,净资产收益率不仅在绝对水平上具有优势,而且表现出较强的韧性。

此外,由于行业结构较好,业绩较好的核心目标的估值水平与其他公司相比呈现上升趋势。

我们比较了130家核心目标公司、900家核心股票池和所有自2015年以来表现良好的非金融石油石化上市公司的市盈率。

ⅰ.卓越绩效核心目标的评价水平

数据来源:风,国泰君安证券研究

自2015年以来,业绩良好的核心目标市盈率从15倍左右上升至19倍,所有核心目标的市盈率保持在14倍,所有非金融石油石化上市公司的市盈率从26倍下降至20倍。

可以看出,业绩较好的核心目标的估值相对于其他公司呈上升趋势。

由于估值与未来利润的确定性正相关,业绩较好的核心目标行业模式更好,未来盈利能力的可见性更高,这也是估值水平相对上升的原因。

行业集中度上升的可能原因是什么?

1.政府推动落后产能的退出

2016年供给侧改革加速后,各行业落后产能的退出加快。环境保护标准的提高和政策执行的收紧是加速落后产能退出的重要催化因素。

从结果来看,一些行业的总体供给有所下降,而大型企业的生产能力却逆势扩大,反映出先进的生产能力取代了落后的生产能力。例如,国家规模以上企业水泥产量从2013年的24.2亿吨下降到2018年的22.1亿吨,海螺水泥产量从2.3亿吨上升到3亿吨。全国市场生猪数量从2013年的7.15亿头下降到2018年的6.94亿头,沐源市场份额从130万股大幅上升到1100万股。

2.政策促进企业整合

该政策不仅注重淘汰落后产能,而且支持世界领先企业集团的建设。

如工业和信息化部2016年发布的《钢铁产业调整升级规划》所述,将推动行业龙头企业进行跨行业、跨地区、跨所有制的并购,形成几个世界级的超大型钢铁企业集团。

在政策的推动下,许多行业的龙头企业进行了并购,行业集中度迅速提高。例如,在钢铁行业,宝钢集团于2016年与武钢集团合并,宝武钢铁集团于2019年获得了马钢集团的控制权。在水泥行业,中国建材和中国材料集团于2016年合并。自2012年以来,中国建材与海螺水泥在销售和环保方面开展了深入合作。

3.高质量的公司利用壕沟不断扩大市场份额

总公司继续投资核心资源建设深沟。由于核心资源的边际回报率相对较高,该公司继续扩大与竞争对手的差距。

科技企业的优势在于其强大的R&D投资和R&D效率。作为国内创新型医药龙头企业,恒瑞医药在R&D的投资持续增长,从2013年的6亿元增长到2018年的27亿元。恒瑞医药的利润增长率稳定在25%左右的高水平,明显高于医药行业。pd-1、19k和吡咯烷等创新药物的收入迅速增加。该公司在研究管道方面也领先于竞争对手。R&D的投资和R&D的能力建造了一条坚固的护城河。

ⅰ.恒瑞医药研发优势突出

收益增长持续超过行业

数据来源:风,国泰君安证券研究

消费品公司的渠道和品牌是护城河。伊利股份深化了营销渠道建设。直接控制的村级网点数量从2015年的110,000个增加到2018年的610,000个。液态奶的渗透率从76.8%提高到82.3%。

ⅰ.伊利股票渠道优势增强

竞争地位稳定。

数据来源:风,国泰君安证券研究

伊利2013年推出的常温酸奶阿姆赫斯特凭借其强大的渠道,2018年实现销售额170亿元,成功超越光明乳业(Bright Dairy)。

另一方面,创业更难维持,许多有一定优势的公司经常面临颠覆的风险。

1.商业模式的变化

当行业商业模式发生颠覆性变化时,符合新商业模式的公司可能成为新的行业领导者。这种变化在零售、餐饮和其他以连锁经营为特征的服务业中很常见。

例如,电子商务在2010年取代了线下零售模式,360buy.com的收入从2011年的200亿元增加到2018年的4600亿元,超过苏宁电器成为3c零售龙头。

在以专业家电连锁市场取代传统百货渠道的最后一轮中,苏宁的营业收入从2001年的17亿元增加到2011年的940亿元,成为国内零售业的领头羊。

一、京东商城营业收入

不止苏宁

数据来源:风,国泰君安证券研究

2.行业技术路线的变化

当高科技行业出现技术迭代时,使用新技术路线的公司有机会超越最初的领导者。

近年来,光伏产业已经用单晶产品迅速取代了多晶产品。据pv infolink统计,全球单晶市场份额从2016年的19%升至2018年的46%,预计2020年将达到64%。

在此背景下,单晶领军企业龙脊股份迅速崛起,营业收入从2007年的2亿元上升至2018年的220亿元,超过了单晶领军企业保利协鑫(Poly Xiexin),成为硅产业的领军企业。

ⅰ.龙脊股份的营业收入

多聚泻心汤

数据来源:风,国泰君安证券研究

3.具有强烈精神属性的消费品

精神属性强的消费品行业模式发生颠覆性变化的可能性大于功能属性强的消费品。

随着3g时代的到来,手机已经从2g时代更高的功能属性转变为更高的精神和娱乐属性。手机的用户体验、拍照和其他娱乐功能的重要性迅速增加。

手机更换周期短,手机使用的屏幕、摄像头等组件的迭代速度快。由于行业的快速变化周期和娱乐属性引起的用户偏好的快速变化,手机行业快速洗牌。

2011年,苹果取代诺基亚成为手机行业的领导者。黑莓和宏达电等许多品牌手机的销量从峰值大幅下降。

▼苹果智能手机销量超过诺基亚

数据来源:风,国泰君安证券研究

同样,白酒行业也有很强的精神属性。

贵州茅台产品与五粮液相比种类单一,民族白酒形象已成功树立,品牌知名度迅速提高。茅台和五粮液旗舰产品的价格差距从2015年的200元左右迅速扩大到目前的1000元以上。

贵州茅台成功的品牌管理对白酒的投资价值最高。其营业收入超过五粮液,差距正在逐步扩大。

一、贵州茅台的营业收入超过五粮液

数据来源:风,国泰君安证券研究

4.在工业发展的早期阶段颠覆的可能性更高。

在行业发展的早期,行业的增长率相对较高。消费者尚未形成坚定的品牌意识。销售渠道和产品运营方面的成功公司预计将出现爆炸性增长,并在各个角落赶超。

2003年,伊利的股份销售收入超过光明,2018年伊利的股份销售收入是2003年的12倍,1995年格力电器销售收入超过春兰股份,2018年格力电器销售收入是1995年的78倍。

可以看出,该行业的主要结构变化往往发生在其发展的早期阶段。

基于以上分析,我们认为水产养殖、光伏和新能源汽车上游材料、高端化学品、水泥、白酒、大众食品、白色家电、血液制品、免税和安防行业的龙头企业有望在未来很长一段时间内保持竞争力,其高盈利能力也有望长期保持。

这背后有三个原因:

1.总公司通常具有国际竞争力。高净资产收益率要求公司拥有突出的竞争优势。

具有国际竞争力、融入全球产业链和国际资本运营能力的公司更有可能在未来获得更好的盈利能力。

从上述案例来看,首先,格力电气、和康威士、万华化工等公司是各自行业的世界领先企业。

其次,中兴通讯、福耀玻璃、李勋精密等公司都与产业链中领先的国际企业合作,国际化程度高。

第三,美的集团和万华化工进行了大规模的海外并购,而苏泊尔是一家由海外巨头控制的公司。这些公司在资本运营方面具有全球视野,并有能力整合全球资源。

2.产业结构稳定

稳定的行业模式与较高的净资产收益率水平有很强的相关性,稳定的行业模式给总部公司更大的机会长期保持竞争力,也将提高它们的估值水平。

上述大部分总公司都有良好的产业结构,如垄断许可证等资源,包括中国国家旅行社、上海机场和长江电力。

具有高度的产业集中度,如海螺水泥、格力电器、伊利股份;

行业集中度较低,但龙头企业在规模、技术和成本上具有全面优势,如木源股份、东方玉红和贵州茅台。

3.这个行业有很大的发展潜力

尽管沙漠花卉产业也可能培育长期牲畜,但发展潜力更大的产业将为龙头企业提供更高的上限,也将帮助企业提高估值。

贵州茅台、恒瑞制药、万科集团、海康微视和李勋精密作为一家市值超过1000亿元的企业,在过去十年中分别实现了25%、22%、22%、40%和50%的复合增长率。上述公司均未进行重大并购,即持续的高增长有助于内生增长。

白酒、医药、房地产、安全和消费电子也是过去10年中国发展迅速的行业。

可以看出,良好的轨迹和良好的模式的结合常常孕育出长期表现良好的公司。

一个好的投资机会需要一个好的价格和一个好的公司质量。因此,只有当该行业的繁荣程度相对较低时,购买机会才会出现。

我们为提高业绩而选择的大多数核心目标都是行业领导者,估值溢价很高。

除了上述主要目标之外,还有哪些其他价值下降值得关注?

从产业结构、产业发展空间和产业繁荣周期来看,酒店、航空和半导体密封测试行业的龙头企业具有很大的发展潜力。

1.旅馆业

从行业结构来看,中国三大酒店集团——锦江控股、朱华酒店和首旅酒店在酒店和客房数量上明显领先于其他竞争对手,行业领先地位稳定。

从国际竞争力的角度来看,上述三家酒店公司在世界客房数量上排名第二、第九和第十,也是世界领先的酒店集团。

从产业发展空间来看,2013年中国每1000人中有2间酒店客房,而美国有16间,加拿大和中国香港有10间以上。中国酒店业有着巨大的发展空间。

从国际运营角度来看,锦江大酒店以100多亿元收购了欧洲领先的酒店公司鲁夫集团。该公司的海外业务占28%。第一家旅游酒店已经私有化并在美国上市。这家中国酒店已经在美国上市。这三家公司具有国际资本运营能力。

从行业景气周期来看,晋江集团旗下经济型酒店2019年以来的单间收入低于2017年和2018年,在经济下行压力较大的情况下,酒店业的景气度处于较低水平。

从估值上看,当前锦江酒店和首旅酒店的市盈率均为2010年以来3%分位,为历史最低。

贵州11选5

上一篇: 大闸蟹怎么吃你知道吗?

下一篇: 欧联教父,埃梅里欧联主场6连胜,21战胜19场

相关推荐